3月25日，蔚來CEO李斌的一則言論引來市場關注，其表示“（碳酸鋰）漲價非?？鋸垼稒C性因素更多一些，需求和供應沒有那么大的差距?！彼谖祦淼呢攬箅娫挄希毖援斚落圎}產品漲價過于夸張。
據生意社數據監測，今年一季度工業級和電池級碳酸鋰價格仍處于大幅升高區間，3月24日工業級碳酸鋰華東地區均價價格為48萬元/噸，3個月價格漲幅約80%。
上游原料價格的飆漲，讓”鋰電雙雄“之一的贛鋒鋰業在去年賺了個盆滿缽滿。其公布的2021年財報顯示，公司去年共實現營業收入111.62億元，同比增長102.07%；實現歸母凈利潤52.28億元，同比增長410.26%，實現“翻倍式”增長。
但鋰鹽價格的持續高燒已讓下游企業叫苦不迭，在此背景下，贛鋒鋰業“靠天吃飯”的增長邏輯還能持續多久？其在鋰產業下游有何延伸布局？未來公司能否跳出行業周期不受影響？
營收凈利“翻倍式”增長 大手筆開啟海外“買買買”模式
3月31日，被市場稱為“鋰電雙雄”之一的贛鋒鋰業公布了2021年業績情況，其去年營收與凈利均實現“翻倍式”增長，大大超過了市場預期。
年報披露，公司報告期內共實現營業收入111.62億元，同比增長102.07%；實現歸母凈利潤52.28億元，同比增長410.26%。
同時贛鋒鋰業推出高送轉方案，以實施年度利潤分配時股權登記日當天的總股本為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利3元，以資本公積金向全體股東每10股轉增4股。
從產業布局來看，贛鋒鋰業當前的業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，已建立起完整的鋰生態鏈。
但需要特別指出的是，中上游板塊仍是公司的主要驅動引擎，其鋰化合物及金屬鋰制造業務在期內的營收規模最大、增速最快。
之所以會出現中上游業務增長更快的情形，首先離不開鋰鹽產品近年來掀起的“漲價潮”。
在“雙碳”戰略逐步推進的大背景下，新能源產業的需求端出現超預期旺盛，但上游鋰資源的供給卻十分乏力。
據五礦證券研究報告顯示，2016-2021年全球礦石鋰產量（精礦形式）從8.8萬噸LCE大幅增長至31.9萬噸LCE，同時全球鹽湖鋰產量從12.6萬噸LCE增長至25.6萬噸LCE。2021年全球LCE需求量為60.62萬噸。
供需缺口的逐步拉大，推升中上游基礎材料的價格加速上漲。
根據上海有色金屬網的數據，截至2022年2月，5%-6%鋰輝石精礦的中國到岸價格約合2610-2660美元/噸，較2021年初價格暴漲502%-565%。
另據生意社數據監測，今年一季度工業級和電池級碳酸鋰價格仍處于大幅走高區間，3月24日工業級碳酸鋰華東地區均價價格為48萬元/噸，3個月價格漲幅約80%。
鋰電產業出現的“量價齊升”，讓贛鋒鋰業去年賺的盆滿缽滿。分具體產品看，報告期內，公司鋰系列產品實現營收83.23億元，占營收之比為74.57%，同比增長115.50%，而鋰電池系列產品實現營收20.22億元，占整體營收比重僅為18.12%，同比增59.49%。
此外，贛鋒鋰業在去年持續加大對上游鋰資源的獲取力度，并加速推進中下游鋰化合物及金屬鋰的產能擴張。
在報告期內，贛鋒鋰業全球出擊“買買買”，拿下了一批優質鋰資源項目。
其先是對英國Bacanora公司進行要約收購并獲得其控制權，后者擁有的Sonora項目是目前全球最大的鋰資源項目之一，所含鋰資源總量為約合882萬噸LCE；隨后，又收購了伊犁鴻大100%財產份額并間接持有青海一里坪鹽湖項目49%股權，收購馬里Goulamina鋰輝石礦項目50%的權益。
而在下游鋰電池業務板塊，贛鋒鋰業也有延伸布局，目前公司正圍繞消費類電池、TWS電池、動力/儲能電池以及固態電池等領域擴張產能，并儲備技術。
去年7月贛鋒鋰業引入20余家戰投方，合計向子公司贛鋒鋰電增資約人民幣9.71億元。公司期內實現產能包括：3000萬只/年全自動聚合物鋰電池生產線、40萬只TWS電池產線，并在江西新余及重慶兩江新區投資建設年產15GWh新型鋰電池項目。
如此大手筆的擴張鋰電池產能，讓市場得以窺見贛鋒鋰業的“野心”。其未來或將定位于行業的垂直整合供應商，從原料供應到鋰電池回收服務，直接為客戶提供端到端的閉環解決方案。
業績強勁股價卻萎靡 “靠天吃飯”如何持續高增長？
贛鋒鋰業強勁的業績表現卻沒能刺激二級市場，年報公布當天，公司股價低開低走，盤中一度跌超5%，截至3月31日，其股價收報125.65元，相比去年9月觸及的224.4元的高點跌幅已超四成，從技術走勢看，其股價中短期破位下行趨勢顯著。
對于這樣一份亮眼的成績單，市場為什么用腳投票？
首先，近期鋰鹽市場出現的持續“高燒”，成為贛鋒鋰業“靠天吃飯”提振業績激增的重要助力，公司報告期內的銷售毛利率39.81%，相比上一年度直接翻了一倍。
對于基礎材料的漲價現象，廣發基金首席策略分析師戴康曾有一經典論斷：“伴隨著基礎材料的漲價，下游需求能否維持旺盛是甄別漲價持續性的重要依據之一。”他認為，如果后端需求能夠維持高景氣，那么這種漲價就能夠被下游所接受，否則下游廠商將會面臨市占率流失、利潤總額縮水的風險。
那鋰電產業后端需求最旺盛的地方是哪里呢？
對于這一問題，贛鋒鋰業已在年報中揭曉了答案：“近年來，鋰需求增加主要由電動汽車電池及儲能電池的需求迅速增長所推動，政府大力發展新能源汽車產業，推出優惠政策鼓勵購買電動汽車。”
贛鋒鋰業強調：“目前，新能源汽車銷量對政府補貼、充電網絡建設、汽車上牌政策等依賴較大，如果未來國家相關政策進行大幅調整或政策不能得到有效落實，將會對公司所處的鋰行業產生不利影響?！?/p>
而眼下，新能車所依賴的政府補貼就行將退出，在去年底，財政部等四部門聯合發布，2022年新能源汽車補貼標準在2021年基礎上退坡 30%，明確2022年12月31日新能源汽車補貼終止，12月31日后上牌的車輛不再給予補貼。
正如贛鋒鋰業自身所擔憂的那樣，上游原料的暴漲、政策補貼的退坡，已經讓國內諸多新能車企叫苦不迭。就在3月25日舉行的蔚來財報電話會上，公司CEO李斌直言：“（碳酸鋰）漲價非?？鋸?，投機性因素更多一些，需求和供應沒有那么大的差距?！?/p>
在此背景下，國內的新能源汽車紛紛開始提價，小鵬、大眾、威馬等新能車企旗下車型均已漲數千元左右，而漲價帶來的銷售壓力，又有可能直接打斷新能車市場的增長態勢，最終傳導至整個產業鏈中，給行業內公司都帶來不利影響。
因此，今年來監管部門也頻頻出手調控，幫助鋰價盡快回落到正常區間。
2月28日，工信部副部長辛國斌在國新辦發布會上表示，今年將適度加快國內鋰、鎳等資源的開發力度，打擊囤積居奇、哄抬物價等不正當競爭行為。另據媒體報道，有關部門已對部分鋰鹽企業進行了約談，要求上游企業共同推動產業鏈良性發展，促進鋰價的合理平穩運行。
對于贛鋒鋰業來說，鋰價的飆漲就像是“天上掉落的餡餅”，將公司的期內利潤翻了幾番。但是這樣的增長邏輯必然難以持續，尤其是在贛鋒鋰業仍主要依靠中上游業務驅動的階段。
國金證券(600109)分析認為，目前鋰價在 35-40萬/噸左右，處于歷史絕對高位，但 2022、2023 年為供給端產能集中釋放期。在暫不考慮需求的情況下，隨著供給的不確定性加大，鋰鹽價格走勢可能偏離預期。
由此可見，若未來鋰鹽市場“退燒”，贛鋒鋰業將面臨不小的經營壓力。
另外，贛鋒鋰業當前的在建項目不少，財報顯示，公司過去五年來投資活動現金凈流出分別為：8.4億元、23.6億元、28.23億元、39.55億元、61.76億元，資本支出的壓力逐年增大。
在鋰云母與中國鹽湖資源開發至極限的背景下，公司期內在建項目多在海外，海外經營向來受政經環境變動影響較大，若在項目資源開發過程中，遇到“黑天鵝”事件的沖擊，將在短期內給公司業績與股價帶來沖擊。
放眼未來，受益于行業大周期的贛鋒鋰業，又將如何跳出行業周期，繼續延伸公司在鋰電領域的布局，將成為市場對公司未來發展的主要關切。
