2022-03-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,劉曉旭對杭可科技(688006)進行研究并發布了研究報告《2022股權激勵方案彰顯長期發展信心，靜待公司盈利能力修復》，本報告對杭可科技給出買入評級，當前股價為60.88元。
杭可科技(688006)
事件： 2022 年 3 月 18 日公司公告2022 年股權激勵草案。
投資要點
限制性股票激勵計劃凝聚核心人才，彰顯長期發展信心此次擬向激勵對象授予 400 萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 4 億股的 0.99%，授予價格（含預留授予）為 28 元/股，激勵對象 245 人，占員工總數 2534 人的 9.67%。其中首次授予 320 萬股，占本次授予權益總額的 80%；預留 80 萬股，占本次授予權益總額的 20%。
首次授予的限制性股票四個歸屬期的歸屬比例分別為 25%。若預留部分在2022 年授予，則預留授予限制性股票歸屬安排同首次授予；若預留部分在2023 年授予，則預留授予的限制性股票三個歸屬期內分別歸屬三分之一。
相較 2021 年股權激勵，此次方案下 2022-2023 年業績目標未變、新增2024-2025 年業績目標
公司以營業收入和剔除股份支付費用的歸母凈利潤為考核指標，行權條件為或。（ 1）營業收入： 以 2020 年營業收入為基數， 2022-2025 年營業收入增長率分別不低于 165%/300%/365%/430%，我們測算得到 2022-2025 年營業收入分別為 39.56/59.72/69.42/79.13 億元，同比+57%/51%/16%/14%。或（ 2）剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤： 以 2020 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為基數， 2022-2025 年凈利潤增長率分別不低于100%/280%/295%/340%，我們測算 2022-2025 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤分別為 8.7/16.53/17.18/19.14 億元，同比+149%/90%/4%/11%。
若營業收入和剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤兩個業績目標剛好達成，則 2022-2025 年凈利潤率（剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤口徑）分別為 22%/28%/25%/24%。 相較 2021 股權激勵方案，此次股權激勵2022-2023 年業績目標未變、新增了 2024-2025 年業績目標。
公司 2021 年達成股權激勵方案營收目標，未達成凈利潤目標主要系短期影響不具備可持續性
根據 2021 年股權激勵方案的業績目標， 2021 年營業收入保底目標為 24.63億元或剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為 5.66 億元。公司 2021 年實際實現營業收入 25.18 億元，剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤 3.5 億元，達成了營業收入業績目標，未達成剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤目標，主要系（ 1）收入端：從嚴審核收入確認， 部分外資客戶訂單滯后到 2022 Q1 確認收入； （ 2）毛利率角度：外資客戶訂單滯后確認收入且內資客戶訂單中低毛利的物流線較多，我們判斷 2022 年毛利率將回升至35%-38%； （ 3）費用端：我們判斷 2021 年期間費用達 4.68 億元，其中 Q4期間費用 1.83 億元，較 Q3 增加 7500 萬元。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為2.56（下調 32%） /7.89/18.13 億元，對應當前股價動態 PE 為 96/31/14倍，考慮公司身處全球電池廠產業鏈，充分受益于后續海外一線電池廠擴產，維持“買入”評級。
風險提示： 下游擴產低于市場預期，競爭格局發生變化
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)石康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.64%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.4億，根據現價換算的預測PE為72.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為124.42。證券之星估值分析工具顯示，杭可科技（688006）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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