2022-03-20天風(fēng)證券股份有限公司劉章明,孫海洋對(duì)行動(dòng)教育進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《基本面扎實(shí)需求旺盛，持續(xù)升級(jí)課程內(nèi)容及服務(wù)體系》，本報(bào)告對(duì)行動(dòng)教育給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為50.49元。

行動(dòng)教育(605098)

公司發(fā)布 2021 年報(bào)， 21 全年?duì)I收 5.55 億元同增 46.62%， 其中 21Q1-4 營(yíng)收及增速分別為其中 21Q1-4 營(yíng)收及增速分別為 0.75 億（+103.0%）、 1.67億（+68.8%）、 1.14 億（+26.7%）、 1.99 億（+30.4%）； 21 年歸母凈利潤(rùn) 1.71億元同增 60.05%，其中 21Q1-4 歸母凈利及增速分別為 0.04 億（+149.3%）、0.72 億（+49.4%）、 0.32 億（+78.5%）、 0.62 億（+26.2%）。

本期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司上市后品牌影響力提升，市場(chǎng)開拓及經(jīng)營(yíng)狀況良好；公司組織規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)能力提升，培訓(xùn)和咨詢業(yè)務(wù)訂單量充裕所致。

分業(yè)務(wù)看， 管理培訓(xùn)收入 4.92 億元，占總收入 88.61%；管理咨詢收入 0.59億元，占比 10.60%；圖書銷售收入 0.04 億元，占比 0.68%。

2021 年毛利率提升，銷售費(fèi)用率改善。2021 年毛利潤(rùn) 4.39 億，同增 47.08%，毛利率 79.05%， 同增 0.25pct； 其中管理培訓(xùn)毛利率 83.62%，管理咨詢毛利率 44.30%，圖書銷售業(yè)務(wù)毛利率 30.14%。 2021 年公司歸母凈利率30.76%，同比增 2.58pct；扣非歸母凈利率 27.08%，同比增 0.35pct。

公司市場(chǎng)開拓及經(jīng)營(yíng)狀況良好， 2021 年合同負(fù)債 7.76 億元（不含稅） 同增 20.91%， 公司培訓(xùn)和咨詢業(yè)務(wù)訂單量充裕，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量和業(yè)績(jī)水準(zhǔn)持續(xù)增長(zhǎng)。 2021 年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 7.14 億元同增 34.14%。

公司緊密圍繞“建設(shè)世界級(jí)實(shí)效商學(xué)院”戰(zhàn)略目標(biāo)，加大研發(fā)力量，通過內(nèi)外并行的研發(fā)方式，持續(xù)強(qiáng)化導(dǎo)師資源，課程持續(xù)迭代出新，打造實(shí)效課程體系。 公司繼續(xù)深耕企業(yè)家工商管理培訓(xùn)， 2021 年校長(zhǎng) EMBA 收入比重約占五成， 2021 年學(xué)員人數(shù)超千人。公司將堅(jiān)持以線下課程培訓(xùn)為基礎(chǔ)，OMO 數(shù)字化商學(xué)院 SaaS 平臺(tái)為突破， 通過培訓(xùn)+咨詢+Saas 平臺(tái)多元化布局，拉長(zhǎng)客戶服務(wù)周期，孕育新增長(zhǎng)點(diǎn)，打造第二曲線。 募投建立五大城市智慧管理培訓(xùn)基地，降低運(yùn)營(yíng)成本提升整體效益，同時(shí)通過產(chǎn)業(yè)基金，依托學(xué)員企業(yè)豐富資源，積極布局股權(quán)投資。

調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。 行動(dòng)定位服務(wù)中小企業(yè)家的實(shí)效性商學(xué)院，通過優(yōu)質(zhì)教學(xué)內(nèi)容且持續(xù)完善的培訓(xùn)計(jì)劃，提供高質(zhì)量 EMBA 課程，在企業(yè)人才、戰(zhàn)略、績(jī)效、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、企業(yè)大學(xué)等領(lǐng)域打造專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司 22-24 年收入分別為 7.2、 9.2、 11.8 億元（此前 22-23 年為8.3、 11.3 億元），歸母凈利分別為 2.2、 2.8、 3.6 億元（此前 22-23 年為 2.3、3.2 億元），對(duì)應(yīng) EPS 分別為 2.6、 3.4、 4.3 元/股， PE 分別為 19.1x、 15.0x、11.8x，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 招生數(shù)量不及預(yù)期；疫情反復(fù)； 高管或師資流失等風(fēng)險(xiǎn)

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為72.85。證券之星估值分析工具顯示，行動(dòng)教育（605098）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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