2022-03-20天風證券股份有限公司繆欣君,張若凡對寶蘭德進行研究并發布了研究報告《電信行業中間件領軍，全面受益信創改革》，本報告對寶蘭德給出買入評級，認為其目標價位為150.33元，當前股價為101.02元，預期上漲幅度為48.81%。
寶蘭德(688058)
公司成立于 2008 年，主營業務為基礎軟件中的中間件軟件產品以及云管理平臺、應用性能管理軟件等智能運維產品的研發和銷售，并提供配套專業技術服務。回顧公司發展歷程，為電信行業客戶提供應用服務器中間件起家，經過 10 余年耕耘，持續豐富產品矩陣，至今已在黨政、金融領域展露頭角，成為國產中間件領域的龍頭企業之一。
20 年起公司營收加速增長， 21 年同比增速達 58%。 中間件、技術服務是目前公司主要收入來源， 20 年占比合計達 94%。公司以與電信行業客戶合作起家，目前已拓展至政府與金融領域。公司整體毛利率水平較高， 20年毛利率 87.9%。 20 年公司銷售費用率對比 19 年提升了 6pct，為業務持續擴張奠定基礎。
公司業務卡位金融信創領域，國產中間件需求有望持續攀升。 政策上，金融 IT 國產化試點進入深水區，全面推廣在即；技術上，金融業軟硬件設施已實現自主可控。因此我們認為金融信創有望加速全面鋪開。
寶蘭德的核心客戶群體為中間件市場核心客戶。 根據中國軟件(600536)行業協會數據測算， 2019 年中間件在政府、金融與電信行業市場需求合約 50 億，占中間件市場的 69%。這些市場為信創改革的核心行業，國產替換節奏預計快于中間件市場平均水平，因此我們認為寶蘭德有望在金融與黨政鄰域獲得更高地行業增速。
公司為電信行業中間件領導者，在軟件能力上對標海外頭部廠商。憑借技術積淀， 已實現移動在中國近 20 個省市的核心業務系統國產替代，產品能力得到驗證。 同時， 寶蘭德已成功破圈政府與金融行業，在信創浪潮中市場份額有望持續提升。
智能運維能有效提升運維效率， 信創背景下配套運維需求量增加。公司提前布局智能運維業務，占據行業先發優勢。 半定制模式在保證用戶體驗的同時提升了產品跨行業復用彈性。 智能運維有幾十款對應不同功能標準化模塊，客戶按需選擇功能后公司做定制化開發。 公司深度合作電信企業的同時，橫向在黨政、金融等行業拓寬客戶覆蓋面。
盈利預測： 我們預計公司 2021~2023 年營業收入分別為 2.88/4.37/6.49 億元，同比增長 58%、 52%、 49%；毛利率分別為 85%、 84%、 83%，凈利潤分別為 0.95/1.50/2.30 億元，對應 P/E 42.70/26.88/17.60 倍。 考慮公司正處于業務加速擴張階段，我們給予公司 2022 年 40 倍 PE，對應目標價150.33 元，首次覆蓋，給予“ 買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟與政策風險，人力成本上升風險，競爭環境變化風險，測算具有一定主觀性。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券于芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.89%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利6700萬，根據現價換算的預測PE為60.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為140.0。證券之星估值分析工具顯示，寶蘭德（688058）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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