2022-03-20東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對(duì)中偉股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《股權(quán)激勵(lì)方案落地，利潤(rùn)目標(biāo)超預(yù)期，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定》，本報(bào)告對(duì)中偉股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為168.90元，當(dāng)前股價(jià)為129.33元，預(yù)期上漲幅度為30.6%。

中偉股份(300919)

2022 年股權(quán)激勵(lì)方案落地，覆蓋范圍廣泛，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。 公司擬實(shí)施 22 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予限制性股票605 萬(wàn)股，占總股本 0.2%，授予董事、高管及核心技術(shù)骨干 1113 人，限售期分別為自限制性股票授予登記完成之日起 12/24/36 個(gè)月，限制性股票授予價(jià)格為 63.97 元/股。要求 22/ 22-23 /22-24 年?duì)I業(yè)收入分別為 260/626/1139 億元（對(duì)應(yīng)22-24 年 260/366/513，同比增長(zhǎng) 41%/40%），凈利潤(rùn)分別為 18/48/98 億元（對(duì)應(yīng) 22-24 年 18/30/50，同比增長(zhǎng) 67%/67%），若各年度公司層面業(yè)績(jī)考核條件達(dá)標(biāo)，個(gè)人當(dāng)年計(jì)劃解除限售額度×公司層面解除限售比例×個(gè)人層面解除限售比例。

采取收入考核及利潤(rùn)考核模式，利潤(rùn)目標(biāo)較高，充分激勵(lì)員工，彰顯管理層信心。 選取營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)作為公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，對(duì)應(yīng) 22/22-23 /22-24 年?duì)I業(yè)收入分別為 260/626/1139 億元（對(duì)應(yīng) 22-24 年260/366/513，同比增長(zhǎng) 41%/40%），凈利潤(rùn)分別為 18/48/98 億元（對(duì)應(yīng)22-24 年 18/30/50，同比增長(zhǎng) 67%/67%），營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)目標(biāo)完成其一可滿足解除限售條件。該股權(quán)激勵(lì)凈利潤(rùn)目標(biāo)較高，具有一定挑戰(zhàn)性，充分彰顯管理層信心。

新增 2022-2025 年費(fèi)用， 2022 年需攤銷(xiāo)約 1.38 億元。 假設(shè)公司 22 年 4月 底 授 予 限 制 性 股 票 ， 據(jù) 公 司 測(cè) 算 ， 22-25 年 分 別 需 分 攤1.38/1.13/0.54/0.1 元，將在經(jīng)常性損益中列支。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)領(lǐng)先，深度綁定國(guó)際頭部電池企業(yè)，高質(zhì)量持續(xù)增長(zhǎng)。 公司高鎳產(chǎn)品占比顯著提升，且公司無(wú)鈷單晶產(chǎn)品、多款 7 系產(chǎn)品、 8 系產(chǎn)品及 9 系產(chǎn)品均取得突破。公司與多位客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司深度綁定 LG、特斯拉、當(dāng)升、廈鎢等客戶，且進(jìn)入寧德供應(yīng)鏈，我們預(yù)計(jì) 22 年公司出貨量超 30 萬(wàn)噸，同比增 70%。

國(guó)內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)提速，縱向一體化布局，橫向拓展磷酸鐵鋰，全面發(fā)展。 公司2021 年底三元前驅(qū)體產(chǎn)能約 20 萬(wàn)噸，四氧化三鈷產(chǎn)能約 3 萬(wàn)噸，較年初翻番，南部基地 18 萬(wàn)噸三元前驅(qū)體募投項(xiàng)目在建，隨著西部基地 6 萬(wàn)噸 2022年 Q1 投產(chǎn)， 中部基地 3.5 萬(wàn)噸前驅(qū)體材料及循環(huán)回收項(xiàng)目、南部基地 18萬(wàn)噸產(chǎn)能建成投產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)到 2023 年公司產(chǎn)能將超過(guò) 50 萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)公司全年出貨 30 萬(wàn)噸+，同比增長(zhǎng) 70%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)超高增長(zhǎng)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2022-2024 年歸母凈利 18.59/30.80/43.21 億元，同比增長(zhǎng) 98%/66%/40%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià) PE 分別為 41x/25x/18x，給予 2022 年 55xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)168.9 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券曾朵紅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.07%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.39億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為83.44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為159.96。證券之星估值分析工具顯示，中偉股份（300919）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 營(yíng)業(yè)收入 解除限售