2020年疫情以來，錫礦供應持續偏緊格局驅動了錫價中樞的不斷上移，也為錫礦相關標的的業績飛漲提供動力。主營錫礦及銅礦開采的綠科科技國際(00195)，便是其中之一。
3月14日，綠科科技國際發布盈喜公告，預期2021財年實現營收52.52億港元，較上年同期6.64億港元同比增長691%，主要由于2021財年黃金交易增加以及錫礦開采業務銷量增加及錫價上升;預期2021全年將扭虧為盈，凈利潤介于4億-4.2億港元之間，歸母綜合凈利潤介于3.2億-3.5億港元之間。
錫產量逐年擴增 鎖定未來三年營收增長
智通財經APP了解到，綠科科技國際主營的雷尼森錫礦項目位于澳大利亞的雷尼森礦山，項目具體包括了：1.雷尼森地下礦;2.肖夫山露天錫項目(比肖夫山);3.雷尼森尾礦三大部分。
目前，雷尼森地下礦是世界上正在營運的最大地下錫礦之一。從過去的經營歷史來看，該礦山由數家運營商擁有。其中，綠科科技國際旗下間接持股82%的YT Parksong Australia Holding Pty Limited則擁有雷尼森錫礦項目資產50%的權益。
從綠科科技國際公布的過往數據來看，雷尼森地下礦錫金屬總生產量于近年來呈不斷上升態勢。2019-2021年，雷尼森地下礦錫產量分別達7418、7798、8452公噸。
另據公司財報顯示，截至2021年3月31日，雷尼森地下礦探明、控制及推斷資源總量為18200000公噸，錫品味高達1.65%，含錫量進一步增加，展現出更大的產量提升空間。
錫礦產量的不斷上升，為綠科科技國際的業績增長提供了穩定基礎。從公司過去五年的業績表現來看，2016-2020年，綠科科技國際整體營收維持穩定增長，并于2020年開始加速。而從綠科科技國際此次公布的盈喜來看，這一營收增長趨勢得以延續，并預示著公司業績的加速增長通道正式打開。
下游方面，國內最大的錫生產商云南錫業集團為綠科科技國際錫礦的最大買方，雙方合作固定。據公告顯示，2021年12月，雙方再度簽訂了2022年2月1日至2025年1月31日為期三年的新錫供應合約。
整體而言，產量的穩定增長、下游鎖定未來三年供應合約，以及不斷增長的地下礦產量的提升空間，共同構成了綠科科技國際基本面的穩定，也為公司未來三年營收的穩步上升奠定基礎。
錫價持續上漲格局未變
2020年3月底至今，在錫礦供應持續偏緊格局下，錫已成為了基本金屬中漲幅最大的明星品種。
一方面，隨著中美歐等國家經濟從疫情中恢復，錫市需求復蘇好于預期。而另一方面，錫礦供應維持偏緊格局，導致錫價中樞持續上行，并連續創出歷史高位。
判斷未來錫價走勢，主要從供需兩方面來看。在供給方面，據中金2月研報顯示，全球交易所庫存可用天數僅5天，居歷史較低水平，主要錫礦生產國儲采比也遠低于全球平均水平。
產能方面，由于緬甸營商環境壓制錫礦供應，以及印尼作為世界第二大錫礦供給國面臨陸地資源貧化，海上采礦難度增加等問題，全球錫礦供應持續偏緊。據中金預測，2021-2023年錫供需缺口分別為-1.92、-1.89、-1.98萬噸，占當年需求比重分別為5%、5%、5%。
而在需求方面，光伏、汽車電子、智能設備等行業高景氣延續，推動焊料需求快速增長，則驅動了錫需求的進一步提升。據中金預測，2021-2023年錫焊需求CAGR為5.2%。其中，光伏錫需求CAGR有望達31.5%，汽車電子錫需求CAGR為4.5%，智能設備錫需求CAGR為2.7%。
面對這一來自下游需求的行業高景氣度預期，綠科科技國際管理層也對外表示，公司正積極探索中下游及相關行業新機會，為公司及股東創造更大的長期價值。
在中金看來，當前全球錫精礦供應偏緊，精錫現貨供應緊張短期難以緩解，預計這一偏緊格局將延續至2023年。另一方面，隨著春季需求旺季即將來臨，對錫廣譜需求將具備較強支撐。
整體而言，作為基本金屬中漲幅最大的明星品種，錫價格長期上漲格局未變。從估值來看，截至目前，港股有色金屬板塊的行業平均PE約為23.6。
作為錫礦供應的黑馬選手，綠科科技國際最新市盈率僅為1.80，考慮到公司基本面穩健，產量供應的不斷改善，以及錫價未來的持續上漲預期，綠科科技國際有望在未來幾年迎來錫業務量價齊升的局面，對比當前估值水平存在較大提升空間。
