2022-03-13開源證券股份有限公司呂明,陸帥坤對公牛集團進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2021年收入略超預期，原材料價格影響短期毛利率》，本報告對公牛集團給出買入評級，當前股價為137.15元。證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為90.41%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為廣發證券(000776)的趙中平、曾嬋。
公牛集團(603195)
2021 年收入略超預期， 長期看好公司保持穩健增長，維持“買入”評級
公司發布業績快報， 預計 2021 年營收 124.22 億元（+23.59%），歸母凈利潤 28.13億元（+21.59%）。其中， 2021Q4 營收 34.10 億元（+17.40%），歸母凈利潤 6.07億元（-15.09%）。考慮到原材料價格仍處高位，我們下調 2021-2023 年盈利預測，預計 2021-2023 年公司凈利潤為 28.13/33.49/39.65 億元（原值為 29.02/34.47/40.13億元），對應 EPS 為 4.68/5.57/6.59 元，當前股價對應 PE 分別為 29.3/24.6/20.8倍，考慮到核心主業地位穩固，新能源、 LED 駛入快車道，維持“買入”評級。
2021Q4 原材料價格維持高位致盈利能力承壓，關注新一輪提價帶動毛利改善盈利能力方面，預計 2021 年凈利率 22.65%（-0.37pct），單季度看 2021Q4 凈利率 17.79%（-6.81pct），扣非凈利率 16.90%（-6.22pct），扣非凈利率下滑幅度低主系政府補助收入的季度差異。 2021Q4 凈利率承壓較為明顯，我們認為主要原因或在于：（1） 2021Q4 塑料、銅等原材料價格仍處高位致套期保值效果減弱；（2）2021 年年中適當漲價的紅利減弱。 展望 2022 年， 年初公司已對墻開和 LED 部分產品適當提價， 在當前原材料價格走勢不明朗的背景下不排除公司采取進一步提價措施，我們預計 2021Q1 起公司毛利率有望邊際改善， 進一步提振盈利能力。
核心主業地位穩固下預期維持穩健增長，繼續看好新能源、 LED 等持續放量展望 2022 年： （1） 核心主業方面，轉換器、墻開龍頭地位穩固。其中轉換器作為偏剛需快消品，自然更新需求穩定，預計維持 10%左右穩健增長。墻開方面，產品高端智能化升級， 疊加發力下沉市場+B 端市場，我們預期公司龍頭地位有望得到強化，維持 20%左右增長。（2） LED 照明業務方面，行業競爭格局良好，公司憑借自身渠道優勢， 有望形成以無主燈、家居燈飾為核心的增長曲線，預期實現 30%左右較高增長。（3）新能源充電類，公司已率先搶占電商市場，先發優勢下預期實現較快增長。（4）智能門鎖/晾衣架等新品預期將與 LED、智能墻開共同構成公司智能家居前裝生態，進一步賦能公司 B 端業務快速增長。
風險提示： 新品銷售不及預期；行業競爭風險加劇；原材料價格持續上漲等
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為211.0。證券之星估值分析工具顯示，公牛集團（603195）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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