2022年3月7日粵海飼料（001313）發布公告稱：中信證券(600030)研究部王聰 彭家樂、東方證券研究所張斌梅 肖嘉穎、申萬宏源(000166)研究部盛瀚、國泰君安研究所王艷君、海通證券(600837)研究所陳陽、開源證券研究所陳雪麗 李怡然、朱雀基金劉叢叢、廣發證券(000776)研究所鄭穎欣 周舒玥、金鼎資本韓慧君于2022年3月3日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司未來幾年的戰略規劃和方向?
答：未來，首先公司將繼續專注于發展特種水產飼料，提升現有產能利用率水平，挖掘潛力，調整優化產品結構，穩步推進越南等東南亞市場，提高公司市場份額以及市場競爭力。并且，水產動保業務也將匹配飼料業務發展，同時公司未來也將探索、摸索發展標準化、規模化養殖，探索水產品加工，拓展公司的新利潤增長點。
問：公司未來對畜禽料業務的發展規劃?
答：公司經營業務有少量禽畜料，主要是因為前期收購的公司自身就經營禽畜料，由于收購的企業畜禽飼料產品規模較小、無競爭優勢，經營業績不太好。考慮到畜禽飼料沒有大的規模就沒有效益，如擴張的話又要投入大量的資源，收購后就逐步收縮了原禽畜飼料業務規模，現在大部分畜禽飼料業務都已因場地租賃到期或是生產線改造后停掉了，未來畜禽料不是公司重點主動發展的方向，除非是有合適的合作對象，這個得看是否有合適的機緣。
問：目前水產飼料市場的容量及競爭格局?
答：水產飼料主要分蝦蟹料、海水魚等特種水產料以及普通水產飼料，其中普通水產主要以四大家魚為主，普通水產飼料在中國水產飼料市場份額占比很大，全年大概2000多萬噸，主要企業是海大和通威，粵海目前在做，銷量1年幾十萬噸。蝦蟹料（甲殼類飼料），粵海做的比較早，也比較有優勢，蝦蟹料主要分布在華南、華東區域，華中主要是小龍蝦料，全年大概200多萬噸，目前主要企業是海大、通威、粵海、澳華恒興等。海水魚等特種水產飼料，全年大概300多萬噸，其中金鯧、海鱸、生魚、加州鱸等品種細分市場每年都有幾十萬噸以上的量，主要企業是海大、粵海、通威、恒興等。
問：公司未來新增產能投放方向?
答：關于未來新增產能，公司利用募集資金投資，募投項目投產后增加產能37萬噸/年，除了募投項目外，公司計劃越南建廠，初始投資生產規模3-5萬噸/年，主要生產蝦料、魚料等。除此之外，公司不急于投資建設更多的新廠，當前主要精力用于將現有飼料廠做精做好，不斷提升產能利用率，提升自身的研發水平，加強原材料采購，降低成本。另外，未來也不排除通過收購并購，雙方達到優勢互補，擴大市場份額。
問：公司未來的研發的方向?
答：公司未來的研發方向主要是：（1）研發新的飼料品種、現有品種升級；（2）研究如何提高飼料效率，降低對水質污染；（3）加強功能飼料研發，加強對水產品疾病防控。
問：公司應收賬款較高的原因?
答：公司應收賬款較大，主要是因為：特種水產養殖行業，資金需求較大，大多數養殖的特種水產品都存在跨年養殖的情況；有些是歷史經營積累下來的應收賬款，欠款時間有些久，但絕大多數客戶最終還是會結清貨款的，公司當年收款金額占比達到90%多，近年來公司加強應收賬款管理，應收賬款收入占比逐步下降。
問：公司有沒有和銀行進行合作來解決客戶養殖過程鐘資金需求?
答：目前公司有和銀行合作解決客戶養殖過程中資金需求，目前主要操作模式，公司篩選優質客戶推薦給銀行，銀行通過自身系統評估自主決策給與客戶貸款，目前合作的銀行有微眾銀行、網商銀行、建設銀行、農業銀行(601288)、中國銀行等。
問：公司核心競爭優勢?
答：公司核心競爭優勢主要體現在：（1）技術優勢，公司一直堅持技術驅動，對外采取開放式的研發技術合作，優秀的研發團隊人員，研發團隊穩定；（2）營銷模式，公司銷售業務人員輻射全部終端客戶，為養殖戶提供技術支持，及時解決養殖過程中的問題，堅持客戶成功是粵海營銷的標準，核心客戶群體穩定；（3）完善的生產管理體制，保障公司產品質量穩定，得到廣大客戶的認可。
問：公司未來3年的量利目標?
答：總的來說，公司未來增長目標參考行業龍頭企業，公司主要還是重視量的增長，通過產品規模化、差異化，控制成本，實現利潤的增長。
問：公司研發魚粉替代技術情況?
答：特種水產飼料原材料魚粉占比較高，海大集團(002311)、通威股份(600438)以及粵海飼料等各家飼料公司都在研究魚粉替代技術，粵海的魚粉替代技術主要采用綜合替代的方式，如選擇其他原材料，以達到降低魚粉使用數量、降低生產成本的目的。
粵海飼料主營業務：水產飼料研發、生產及銷售
粵海飼料2021三季報顯示，公司主營收入52.47億元，同比上升11.06%；歸母凈利潤1.6億元，同比上升0.14%；扣非凈利潤1.4億元，同比上升0.91%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入26.66億元，同比上升14.1%；單季度歸母凈利潤9592.53萬元，同比下降1.87%；單季度扣非凈利潤8889.73萬元，同比下降2.44%；負債率44.6%，投資收益935.14萬元，財務費用2291.83萬元，毛利率12.95%。
該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，粵海飼料（001313）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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