2022-03-06國金證券股份有限公司倪文祎對鄂爾多斯(600295)進行研究并發布了研究報告《硅鐵業績彈性顯現，關注俄轉單潛在需求增量》，本報告對鄂爾多斯給出買入評級，當前股價為27.78元。
鄂爾多斯(600295)
事件
公司 3 月 4 日晚發布 2021 年業績快報， 2021 年預計實現營收 364.11 億元，同比增長 57.34%；實現歸母凈利潤 61.08 億元， 同比增長 299.73%；實現扣非歸母凈利潤 60.56 億元， 同比增長 316.04%；實現 EPS 為 4.28元，同比增長 300%。
評論
受益產品價格上漲， Q4 業績略超預期。 21 年 Q1-Q3 歸母凈利潤 37.12 億元， Q4 歸母凈利潤 23.96 億元， 環比增加 11.86%。 公司 21 年業績主要受益于核心產品硅鐵、 PVC 等價格同比大幅上漲，其中， 21 年硅鐵（75 硅，內蒙地區） 均價 9623 元/噸， 同比上漲 67%； PVC 均價 9171 元/噸， 同比上漲 38%。 同時， 公司收購聯營企業永煤礦業 25%股權后，投資收益增加，整體盈利能力增強。
關注俄羅斯硅鐵轉單帶來的潛在需求邊際增量。 作為國際上硅鐵最主要的出口國家之一，俄羅斯21 年硅鐵出口量 56 萬噸左右，僅次于中國，緊隨其后的是烏克蘭，出口地集中在東亞日韓等地。根據 mysteel 統計， 日韓地區硅鐵月需求量 5.5 萬噸左右，一半來自俄羅斯。隨著俄烏沖突升級， 判斷這部分需求或轉單至中國、馬來西亞等地廠商，考慮馬來地區產能規模不大，中國硅鐵企業有望受益。 考慮國內月均產量 48-50 萬噸，或帶來每月 4%左右需求增量，影響較大。
硅鐵漲價帶來業績彈性大。 公司擁有硅鐵年產能 160 萬噸，硅鐵產銷占比30%，為全國第一。 硅鐵成本中電力成本占比超 60%，擁有自備電廠成本優勢突出。同時在鋼材成本中占比較小，下游能夠承受價格上漲。 公司煤炭自供、和自備電廠所具有運行成本優勢顯著。硅鐵產品經測算價格每上漲 100元對應盈利 1.06 億元，業績彈性大。
盈利預測&投資建議
根據 21 年業績快報，略上調盈利預測， 預計公司 21-23 年的歸母凈利潤分別為 61.07 億元、 61.98 億元、 62.95 億元，對應 EPS 分別為 4.28 元、 4.34元、 4.41 元，對應 PE 分別為 5 倍、 5 倍、 5 倍， 維持“ 買入”評級。
風險提示
硅鐵去產能政策不達預期導致價格大幅波動；大股東質押率偏高。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，鄂爾多斯（600295）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
