2022-03-06國海證券股份有限公司劉虹辰對比亞迪(002594)進行研究并發布了研究報告《事件點評：月銷9萬逆勢領跑，行業換擋期率先加速》，本報告對比亞迪給出買入評級，當前股價為233.8元。
比亞迪(002594)
事件:
公司發布 2022 年 2 月產銷報告：當月新能源汽車產量 89136 輛，本年累計 180872 輛，同比增長 430%； 新能源汽車銷量 88283 輛，本年累計181451 輛，同比增長 494.28%；新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為 4.615GWh，本年累計裝機總量約為 9.3853GWh。
投資要點：
漲價難抑旺盛需求，新能源乘用車銷量環比僅-5.9%表現更強韌性。單月來看，2 月公司乘用車銷量 90268 輛，同比+336.2%，環比微-5.2%；其中，新能源乘用車銷量 87473 輛，同比增長 764.1%，環比增長-5.9%，新能源滲透率 96.9%。1-2 月累計來看，新能源乘用車累計銷量 180399 輛，同比增長 501.5%，乘用車新能源滲透率 97.3%，相比去年同期提升 49.5pcts。2022 年 1 月 21 日，比亞迪汽車官方發布于 2 月 1 日起對王朝網和海洋網相關新能源車型的官方指導價進行調整，上調幅度為 1000-7000 元不等，涉及旗下所有新能源車型。公司 2 月新能源乘用車銷量環比僅-5.9%，表現出相比同行更強的市場韌性，受漲價影響較小，符合我們之前的預期，這充分體現了公司強大的產品力和品牌影響力。對比來看，2 月份新勢力銷量普遍環比-40%左右，小鵬環比-51.8%，蔚來環比-36.5%，理想環比-31.4%，哪吒環比-35.4%。
2 月插混車型銷量環比-4.8%，電池上游原材料價格飆升放大插混車型性價比優勢。在公司 2 月新能源乘用車銷量中，EV 車型 43173 輛，同比+451%，環比-6.9%；DM-i 車型 44300 輛，同比+1836%，環比-4.8%，環比表現更佳，這也反映了公司混動產品旺盛的終端需求。 DMi 作為公司第四代 PHEV 技術，產品力突出，價格也比上一代 DM 車型明顯降低，相比同級別燃油和混動競品車型具有非常高的性價比，成為推動公司汽車銷量增長的最大推動力。此外，碳酸鋰價格從 2021年初 5.3 萬元/噸漲至年末 27.5 萬噸， 2022 年 3 月 4 日已達 49.5 萬噸，電池上游材料價格的大幅上漲對純電車型成本造成的壓力比混動車型更大，預計純電車型的終端折扣將逐步收窄，漲價的可能性和幅度也會更大，混動車型的性價比優勢也將因此而進一步放大。 2022年公司將推出多款全新混動車型，包括漢 DM-i 等王朝網車型，以及驅逐艦 05 等海洋網車型，將推動公司混動產品銷量持續高速增長。
王朝網繼續保持出色銷量表現，漢 EV 累計銷量已超 18 萬輛。2022年 2 月，漢系列車型銷量 9290 輛，其中漢 EV 同比增長 118.1%，自2020 年上市以來累計銷量已超 18 萬輛；唐系列車型銷量 10426 輛，其中全新一代唐 DM 同比增長 1143.9%；宋系列車型銷量 24534 輛，其中宋 EV 同比增長 5866.1%；秦系列車型銷量 24503 輛，其中秦 PLUSEV 環比增長 16.6%；元系列車型銷量 8953 輛，全系列同比增長 2380%；海豚銷量 8565 輛，繼續保持高熱度。2022 年眾多新車型發布和上市將繼續豐富公司新能源汽車的產品矩陣，助力公司在各細分市場不斷創造優異的銷量表現。
盈利預測和投資評級 給予公司“買入”評級。我們看好公司未來發展，預計公司 2021-2023 年實現主營業務收入 2300、 3004、 4051億元，同比增速為 47%、31%、35%；實現歸母凈利潤 44、81、128 億元，同比增速為 3%、85%、59%；對應 EPS 為 1.60、2.97、4.71 元。
風險提示 新能源汽車銷量增長不及預期；新車上市進程不及預期；高端品牌發布及量產進度不及預期；公司產能落地進度不及預期；動力電池外供不及預期。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級18家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為362.23。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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