現金、高溢價、關聯收購，東睦股份(600114.SH)收購資產舉動遭監管閃電問詢。
根據最新公告，東睦股份擬向關聯方收購兩項資產，標的資產均采用收益法評估，整體增值率在3倍左右。交易對方不是公司股東，就是公司董監高設立的公司。
長江商報記者發現，如果本次收購順利實施，東睦股份需要警惕流動性風險。
本次收購，東睦股份需要支付現金4.26億元，截至去年9月底，公司賬面貨幣資金只有3.72億元。更為嚴重的是，公司有息負債22.83億元，其中一年內需要償還的短債為11.74億元。償還短期債務的資金都不夠，東睦股份竟然大舉向關聯方現金收購資產。
此外，本次收購動作，能否有效提升東睦股份競爭力、盈利能力也是未知數，標的公司與東睦股份業務是否存在協同效應，也有待時間檢驗。
今年1月6日晚間，東睦股份發布2021年度業績預告，受計提商譽減值準備6500萬元到8500萬元影響，公司利潤同比大幅下降。
增值3倍收購合理性存疑
業績下滑就收購資產，寄望改善經營業績，東睦股份打的好算盤，能否達到預期還是未知數。
1月17日盤后，東睦股份發布7份公告，主要內容是收購兩項資產。第一項資產為德清鑫晨新材料有限公司(以下簡稱“德清鑫晨”)97%股權。東睦股份擬向寧波新金廣投資管理有限公司(以下簡稱“寧波新金廣”)、柯昕和丁旭紅三者現金收購，交易價格為1.94億元。
第二項資產為東睦股份控股子公司浙江東睦科達磁電有限公司(以下簡稱“浙江東睦科達”)40%股權，擬向柯昕、寧波新金廣現金收購，交易價格為2.32億元。
收購兩項資產均為關聯交易。交易對方之一柯昕持有對東睦股份具有重要影響的控股子公司浙江東睦科達30%股權。交易對方之二寧波新金廣由東睦股份部分董事和部分骨干人員投資成立，截至本公告披露日，寧波新金廣除直接持有公司4.28%股份外，還持有東睦股份股東寧波金廣投資股份有限公司(以下簡稱“寧波金廣投資”)33.3%的股權，寧波金廣投資持有東睦股份8.29%股權。東睦股份董事蘆德寶、監事周海揚擔任寧波金廣投資的董事，董事曹陽、監事陳伊珍擔任寧波金廣投資的監事。
除了關聯交易外，本次收購還存在備受詬病的高溢價。
截至2021年9月30日，標的資產之一德清鑫晨經審計的主要財務狀況為：總資產約1.34億元，負債總額8254.03萬元，凈資產5120.13萬元，資產負債率61.72%，2021年前三季度營業收入2.01億元，凈利潤1429.99萬元。同期，標的資產之二浙江東睦科達經審計的主要財務狀況為：總資產約6.06億元，負債總額約4.88億元，凈資產約1.18億元，資產負債率為80.54%。2021年前三季度，其營業收入約為3.73億元，凈利潤2414.32萬元。
根據東睦股份公告，兩標的資產均采用收益法和資產基礎法進行評估，并最終選取收益法作為定價依據。其中，浙江東睦科達股東全部權益價值采用資產基礎法評估結果為3.03億元，增值率157.46%，采用收益法的評估結果為5.2億元，增值率341.21%。德清鑫晨股東全部權益價值采用資產基礎法評估結果為8214.51萬元，增值率60.44%，采用收益法的評估結果為2.03億元，增值率296.47%。最終，在具體交易時，公司選擇將收益法評估結果作為定價依據。由此，本次交易，標的資產作價整體增值率約3倍。
市場人士質疑，兩標的資產并未表現出高成長性，市場競爭力一般，東睦股份高溢價收購的目的是什么?
上交所上市公司管理一部下發的《問詢函》也重點追問高增值率的合理性，要求東睦股份補充披露。此外，監管部門還要求公司說明，向管理層收購標的資產的合理性與必要性。
一標的資產負債率超80%
東睦股份籌劃的本次收購，將對公司財務造成較大壓力。
上述現金收購交易，東睦股份將需要支付現金合計為4.26億元，盡管公司打算分兩期支付，但仍然對會其產生較大壓力。
2021年三季報顯示，截至9月底，東睦股份賬面貨幣資金3.72億元。與之對應的是，短期借款10.82億元、一年內到期的非流動負債0.92億元，短期債務合計為11.74億元。此外，長期借款11.09億元，長短債務合計為22.83億元。
從財務數據看，公司賬面上的現有資金，償還短期債務還有較大的資金缺口，公司卻想耗資4.26億元現金收購上述兩項資產，財務壓力之大可想而知。
近年來，東睦股份的資產負債率持續攀升。2016年底，公司資產負債率為14.87%，2017年底至2020年底分別為17.55%、16.25%、31.87%、48.89%。2021年9月底，資產負債率為50.53%。
近10年，東睦股份實施了兩次股權融資，分別在2014年、2016年，公司通過定增先后募資6億元、6億元，合計為12億元。
東睦股份自身的造血能力一般。2018年，公司經營現金流凈額為2.77億元，2019年、2020年及2021年前三季度，經營現金流凈額分別為1.65億元、1.28億元、1.08億元。
交易所也擔憂東睦股份的財務狀況。問詢函顯示，交易所追問公司本次收購資金的來源，要求補充披露，如有自籌資金，說明自籌資金的具體安排，包括融資對象、利率、期限等，并量化分析對上市公司可能產生的財務費用和償債壓力。還需說明，本次收購資金支出是否會對上市公司造成較大財務負擔，以及公司后續保持財務和生產經營穩定的措施。
值得一提的是，本次收購的標的資產之一浙江東睦科達負債總額4.88億元，資產負債率達80.54%。顯然，浙江東睦科達存在較大的償債壓力。收購浙江東睦科達后，東睦股份的資產負債率將進一步上升，財務壓力可能會加大。交易所要求東睦股份補充披露浙江東睦科達負債構成情況，并結合其流動資金、經營性現金流情況，說明相關債務償付是否存在資金風險。
根據業績預告，2021年度，東睦股份預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0元到3000萬元，與上年同期相比減少5750萬元到8750萬元，減少幅度為66%到100%，預計實現扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-5100萬元到-2600萬元，與上年同期相比減少6059萬元到8559萬元，同比減少幅度為175%到247%，導致業績大幅下滑的主要原因是計提商譽減值準備所致。
交易所要求東睦股份測算本次收購德清鑫晨預計將形成商譽的金額，并結合行業情況等充分說明標的公司未來產生商譽減值的風險，以及對公司合并財務報表的影響。(記者 魏度)
