今年以來，鹽津鋪子利潤下滑壓力較大。前三季度，該公司營收同比增長13.48%，扣非歸母凈利潤則大幅減少82.12%。
六天4板的鹽津鋪子食品股份有限公司(下稱鹽津鋪子，002847.SZ)近日賺足市場眼球。
據Wind數據顯示，該公司股價曾于今年4月26日上沖至144.47元/股高點，此后整體處于下降通道，并于9月1日下探至50.5元/股低點。在此價位進行橫盤整理兩個月后，該股于10月28日開啟一波強勢反彈。截至11月9日收盤，鹽津鋪子股價報收于87元/股，較低點反彈近50%，最新總市值112.5億元。
在股價大幅反彈的同時，也有多家券商對該公司做出較好評級。可以看到，該公司在二級市場上獲得了一些研究機構的看好，且部分機構認為，鹽津鋪子加速低線商超下沉，未來渠道下沉以及目前海味零食定量裝打造有望加速完善，疊加今年原材料成本及期間費用波動較大，四季度及明年成效有望顯現。
不過，鹽津鋪子今年第三季度以及前三季度的業績表現似乎很難令投資者滿意。據該公司此前披露的三季報顯示，今年前三季度，該公司營收同比增長13.48%，扣非歸母凈利潤同比減少82.12%，其中，第三季度單季營收同比增加15.3%，扣非歸母凈利潤同比下降82.75%。
此外，該公司成本端也面臨一定的壓力。數據顯示，第三季度單季鹽津鋪子毛利率為38.47%，同比減少5.37個百分點，這與大豆油、黃豆等原材料漲幅較大，且新渠道、新產品投放初期市場費用投入較高有一定關系。同時，公司銷售費用率及管理費用率也有所上升，其中，銷售費用率為28.35%，同比增加3.59個百分點;管理費用率為5.95%，同比增長1.1個百分點。
第三季度扣非歸母凈利下滑82%
近日，鹽津鋪子披露了2021年第三季度報告。數據顯示，2021年1—9月，該公司分別實現營收16.28億元，同比增長13.48%;實現歸母凈利潤7728.98萬元，同比減少59%;實現扣非歸母凈利潤2547.85萬元，同比下降82.12%。
可以看到，今年前三季度鹽津鋪子業績呈現出增收不增利的現象，對此，該公司曾在此前的業績預告中表示，“今年以來，大豆油、棕櫚油、奶粉等部分原材料價格漲幅較大，導致部分產品生產成本上升;此外，9月中下旬，部分產能因限電原因未能及時供貨而影響了部分貨品銷售，對9月份業績及1—9月業績有所影響”。
若將目光聚焦于鹽津鋪子第三季度單季業績表現來看，據Wind數據顯示，今年第三季度單季，該公司實現營收5.64億元，同比增加15.3%;實現歸母凈利潤2866.77萬元，同比減少51.03%;實現扣非歸母凈利潤724.9萬元，同比下降82.75%。
由此可見，無論是第三季度單季業績數據，還是今年前三季度業績表現，鹽津鋪子歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤全部呈現出下滑的態勢，且相較于歸母凈利潤下滑幅度來看，扣非歸母凈利潤減少幅度更大。
從鹽津鋪子第三季度單季盈利數據來看，報告期內，該公司計入當期損益的政府補助為2744.62萬元，疊加非流動資產處置損益、委托他人投資或管理資產的損益以及除上述各項之外的其他營業外收入和支出，再扣除所得稅影響額、少數股東權益影響額(稅后)之后的非經常性損益為2141.86萬元?？梢钥吹?，補助對鹽津鋪子當期歸母凈利潤做出了較大的貢獻。
繼續將時間維度拉長來看，據Wind數據顯示，2017年9月30日—2021年9月30日，鹽津鋪子各年第三季度單季歸母凈利潤同比增速也呈現出波動較大的態勢，且最高點與最低點相差超200個百分點。對于如何看待這一業績波動現象，以及未來將采取哪些措施實現歸母凈利潤的穩健上漲等事宜，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發稿尚未收到回復。
休閑零食內卷嚴重
具體到鹽津鋪子相關產品來看，資料顯示，該公司產品主要有“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食(深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、休閑肉魚產品等)和“憨豆先生”系列休閑烘焙點心產品(蛋糕、面包、薯片、沙琪瑪、果凍布丁、糖果巧克力餅干等)。
需要注意的是，從產品類別來看，鹽津鋪子所生產的產品與三只松鼠(300783.SZ)、良品鋪子(603719.SH)、百草味等相差不大。其中，三只松鼠主要品類為炒貨堅果類、手撕面包、巖燒乳酪吐司等，良品鋪子主要產品涵蓋堅果炒貨、肉類零食、餅干糕點等，百草味產品種類包括堅果炒貨、蜜餞零食等。
可以看到，上述公司在休閑零食產品方面存在同質化較強的現象，這一現象疊加休閑零食行業門檻低，原料、技術、渠道壁壘弱的大環境，不免使得投資者對鹽津鋪子產品能否具有持續的比較競爭優勢產生擔憂。
此外，休閑零食行業競爭較為激烈，如三只松鼠、良品鋪子等均在業內占據一定的市場份額，在消費端即體現為消費者對休閑零食品牌的選擇便具有了多樣性。
據淘寶官網旗艦店顯示，在粉絲數方面，三只松鼠、良品鋪子粉絲數分別為4500萬人次，3396.8萬人次，鹽津鋪子則僅為60.7萬人次;在產品銷量方面，鹽津鋪子銷量最多的魚豆腐(單價8.9元)顯示4萬人付款，而三只松鼠銷量最高的手撕面包(單價18.9元)超40萬人付款，即便是單價109元的每日堅果也有超過20萬人付款;良品鋪子排名銷量第一的手撕面包(單價19.9元)則有超過30萬人付款。
而鹽津鋪子線上渠道的頹勢或已有所顯現。數據顯示，該公司電商渠道營業收入已經由2018年的1.02億元下降至2021年上半年的3553.61萬元，占營業收入的比例也分別由9.23%減少至3.34%。(林申)
