1月25日，河北中瓷電子科技股份有限公司(簡稱“中瓷電子”，003031.SZ)巨量換手，盤中最高報91.88元，漲9.96%，最低報83.14元，跌0.50%。此前該股已連續十五個交易日漲停。截至收盤，中瓷電子報87.50元，漲4.72%，成交額16.73億元，振幅10.46%，換手率71.24%。

中瓷電子是從事電子陶瓷系列產品研發、生產和銷售的高新技術企業。公司主要產品包括光通信器件外殼、無線功率器件外殼、紅外探測器外殼、大功率激光器外殼、聲表晶振類外殼、3D光傳感器模塊外殼、5G通信終端模塊外殼、氮化鋁陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加熱器等，應用于光通信、無線通信、工業激光、消費電子、汽車電子等領域。

中瓷電子2019年應收賬款超1億元。2016年至2020年1-6月，中瓷電子的應收賬款賬面價值分別4566.70萬元、6656.94萬元、1.07億元、1.06億元、1.77億元;應收賬款期末余額分別為4837.07萬元、7053.14萬元、1.13億元、1.11億元、1.87億元，占當期營業收入的20.91%、20.55%、27.69%、18.83%、52.90%。

對于公司應收賬款金額較大，占比相對較高的問題，中瓷電子稱，公司應收賬款余額隨公司營業收入的增長而上升，主要系隨著公司收入規模擴大，應收客戶貨款增加所致。公司主要客戶系行業內知名企業，實力較強，且公司已考慮相關風險，按照會計準則的要求足額計提了壞賬準備。

2016年至2020年1-6月，中瓷電子的壞賬準備期末余額分別為270.17萬元、396.20萬元、565.20萬元、562.97萬元、964.99萬元。

同期，中瓷電子的應收賬款周轉率分別為5.36、6.12、4.69、5.55、2.50，同期行業可比公司的應收賬款周轉率均值分別為3.95、3.74、3.84、3.83、1.76。

中瓷電子毛利率持續下滑。2016年至2020年1-6月，中瓷電子的綜合毛利率為37.63%、34.55%、31.27%、30.02%及28.98%，主營業務毛利率分別為37.78%、35.19%、32.08%、30.86%及29.89%，呈持續下跌態勢。同期，行業可比上市公司毛利率均值分別為40.02%、36.75%、34.19%、30.88%及31.78%。

中瓷電子收入占比較大的通信器件用電子陶瓷外殼、汽車電子件產品，毛利率均有不同程度的下滑。

2016年至2020年6月末，中瓷電子的通信器件用電子陶瓷外殼收入分別為1.77億元、2.31億元、2.77億元、4.04億元、2.62億元，占比分別為77.36%、69.56%、70.59%、71.55%、77.82%。公司汽車電子件的收入分別為3906.68萬元、5676.40萬元、5281.68萬元、7644.95萬元、3942.11萬元，占比分別為17.06%、17.09%、13.47%、13.59%、11.73%。

上述同期，公司第一大業務——通信器件用電子陶瓷外殼毛利率從2016年的40.37%跌至2020年1-6月的30.73%，第二大業務——汽車電子件毛利率則從2016年的20.51%跌至2019年的17.01%，2020年1-6月又增長至20.88%。

證監會在反饋意見稿中，也要求中瓷電子著重分析產品毛利率下降對持續盈利能力的影響，以及毛利率低于可比公司的原因。

中瓷電子主要募投項目產品銷售占比偏低，被指盲目擴產。招股書披露，中瓷電子未來三年將有效開拓消費電子陶瓷外殼及基板領域。公司本次募資總額的72.42%將投向消費電子陶瓷產品生產線項目，金額達3.33億元。

但2016年至2020年1-6月，公司來自消費電子陶瓷外殼及基板的銷售收入分別為142.31萬元、968.08萬元、1862.46萬元、1954.25萬元、1021.34萬元，占當期營業收入的比重分別為0.62%、2.91%、4.75%、3.46%、3.04%，占比較低。

據《金融投資報》報道，在中瓷電子的主營業務中，通信器件用電子陶瓷外殼收入占比常年超過70%，而公司此次IPO并未選擇擴大該產品產能，而是選擇了收入占比僅為3%的消費電子陶瓷外殼及基板。

中瓷電子指出，近年來消費電子行業快速發展，消費電子產品的需求不斷擴張，且需求逐漸邁向多元化和定制化。根據全球五大市場研究公司之一的GfK發布的《2017年中國3C市場行業報告》顯示，2017年，中國技術消費電子整體零售市場銷售金額將同比增長7.1%，其中3C整體零售市場同比增長8.4%。伴隨著如VR設備、車用電子設備等新產品的不斷涌現和新技術的不斷應用使得消費電子產業的產品種類更為豐富，未來全球消費電子產業規模有望保持增長態勢。與此同時，中國消費電子產業將逐步成長為規模大、自主配套能力成熟的產業，未來中國消費電子產業產值與銷售額將保持穩定增長。

雖然在消費電子行業快速發展背景下，上游企業將充分受益。但大幅擴產背后，如何實現有效銷售將是擺在中瓷電子面前的難題。可以看到，公司指出，消費電子陶瓷產品生產線項目建成后，將形成年產消費電子陶瓷產品44.05億件的生產能力。而就2019年來看，公司消費電子陶瓷外殼及基板銷售數量僅為122.44萬只。不難看出，公司此次擴產幅度巨大。有分析就指出，中瓷電子在行業中和龍頭公司差距明顯，而此次又是擴產更不具優勢的消費電子陶瓷產品，推廣難度極高。特別是在行業龍頭已有穩定市占率的背景下，中瓷電子欲通過大幅擴張產能分享市場蛋糕并非易事。

中瓷電子于2021年1月4日在深交所中小板上市，發行數量為2666.67萬股，發行價格為15.27元/股，保薦機構為中航證券有限公司，保薦代表人為司維、趙麗麗。

截至招股說明書簽署之日，中國電科十三所持有中瓷電子66.24%的股份，為中瓷電子控股股東;中國電科通過中國電科十三所、電科投資和中電國元間接控制公司79.69%的股份，為中瓷電子的實際控制人。

中瓷電子本次募集資金總額為4.07億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為3.73億元。其中3.33億元用于消費電子陶瓷產品生產線建設項目，3524.15萬元用于電子陶瓷產品研發中心建設項目，469.04萬元用于補充流動資金。

中瓷電子本次上市發行費用為3417.23萬元，其中保薦機構中航證券有限公司獲得保薦承銷費用2517.55萬元，大華會計師事務所(特殊普通合伙)獲得審計驗資費用349.06萬元，北京市嘉源律師事務所獲得律師費用167.92萬元。

2017年至2020年1-6月，中瓷電子營業收入分別為3.43億元、4.07億元、5.90億元、3.54億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.58億元、2.95億元、4.49億元、2.27億元。

同期，中瓷電子歸母凈利潤分別為4659.03萬元、5868.69萬元、7641.59萬元、4515.29萬元;扣非后歸母凈利潤分別為3878.14萬元、4623.60萬元、7087.24萬元、3984.51萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為3630.49萬元、-4486.29萬元、6836.82萬元、5239.92萬元。

2017年末至2020年6月末，中瓷電子資產總計分別4.01億元、6.81億元、8.20億元、9.90億元，其中，貨幣資金分別為6108.65萬元、1.95億元、4835.80萬元、8949.87萬元。

上述同期，中瓷電子負債合計分別為2.22億元、1.93億元、2.56億元、9.36億元，其中，短期借款分別為2000.00萬元、5000.00萬元、0元、2002.17萬元。

2020年1-9月，中瓷電子實現營業收入6.06億元，上年同期為4.31億元;歸屬于母公司股東的凈利潤為8025.37萬元，上年同期為5534.48萬元;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為7111.30萬元，上年同期為5108.51萬元;經營活動產生的現金流量凈額為6813.16萬元，上年同期為8656.56萬元。

中瓷電子預計2020年營業收入為8.17億元，同比上升約38.31%;預計實現凈利潤9500萬元，同比上升約24.42%;預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8400萬元，同比上升約18.63%。

關鍵詞： 中瓷電子