四川長虹前三季實現營收643.83億元，同比增加3.49%，實現歸母凈利潤-1.31億元，同比暴降439.83%

曾經的黑電龍頭四川長虹電器股份有限公司(下稱四川長虹，600839.SH)盡管經歷多年的多元化產品擴張，但業績表現仍不甚理想。

今年前三季度，該公司營收同比增加3.49%，歸母凈利潤同比大降439.83%，呈現出增收不增利的現象。

若將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員注意到，該公司盈利水平缺乏穩健性。2010年—2019年，其歸母凈利潤同比增速曾于2015年降至最低點-3457.02%，最高點則為2010年的146.21%，且在上述時間段內，該公司歸母凈利潤同比增速已然處于大幅波動狀態，難以讓投資者產生穩定的業績預期。

此外，需要注意的是，該公司資產流動性較弱，存貨開發成本規模大且存在一定的去化壓力。

截至11月4日A股收盤，該公司股價為2.81元/股，最新總市值為130.18億元。

歸母凈利驟降439.83%

公開資料顯示，四川長虹主要從事“以電視、冰箱(柜)、家用空調、洗衣機、掃地機器人、智能盒子等為代表的家用電器業務，以冰箱壓縮機為代表的部品業務，以IT產品分銷和專業IT解決方案提供為代表的IT綜合服務業務，以電子制造(EMS)為代表的精益制造服務業務以及其他相關特種業務”等。

日前，該公司公布了2020年三季報，數據顯示，其前三季度業績呈現增收不增利現象。其中，實現營收643.83億元，同比增加3.49%;實現歸母凈利潤-1.31億元，同比暴降439.83%;經營活動產生的現金流量凈額為-19.75億元，上年同期為-6.7億元，連續兩年呈現凈流出狀態。

此外Wind數據顯示，今年前三季度，該公司銷售毛利率為9.9%，同比下降2個百分點;銷售凈利率為-0.1%，同比減少0.6個百分點。

進一步分析來看，該公司家庭耐用消費品中可比上市公司前三季度銷售毛利率中位數為28.09%，消費電子產品中的可比上市公司銷售毛利率中位值為15.12%，均高于四川長虹銷售毛利率。由此可見，該公司不僅前三季度銷售毛利率呈現同比下滑趨勢，而且在同行業可比上市公司中均處于靠后位置，側面反映出其市場競爭力相對較弱，影響其盈利水平表現。

同時Wind數據顯示，該公司前三季度流動比率、速動比率及現金比率均呈現同比下滑態勢。其中，流動比率由去年同期的1.06降至1.03，速動比率由0.75減少至0.69，現金比率也從0.46下降至0.38，這從一定程度上說明其今年前三季度償債能力有所下降。

《投資時報》研究員留意到，除債務壓力相對較大之外，該公司債務主要以短期債務為主，債務結構也有待優化。2017年—2019年及2020年9月末，該公司總負債中流動負債的占比分別高達93.23%、95.54%、93.78%、94.46%。

此外，今年10月17日，上海清算所官網披露了四川長虹發布“2020年度第六期超短期融資券申購說明”，本期發行規模為5億元，發行期限30天，募集資金擬用于償還該公司本部的有息負債。

IT及中間產品營收占比逐漸升高

作為曾經的彩電龍頭企業，目前該公司來自彩電業務的營收規模已經有所下降，由2015年的148.13億元下降至2019年的111.34億元，同時期內，彩電營收占其總營收的比例也由22.84%縮減至12.54%，與此同時，彩電業務毛利率也由24.41%減少至18.19%。

《投資時報》研究員查閱相關資料了解到，該公司自2014年開始多元化業務擴張，其主營產品涵蓋IT產品、中間產品、機頂盒、房地產、特種業務、通訊產品、廚衛產品等。

目前該公司營收已主要不由彩電業務來貢獻，而毛利率相對較低的IT產品及中間產品為其營收的主要來源。

公開數據顯示，該公司IT產品及中間產品的營收已由2015年的346.27億元增長至2019年的511.9億元，占其總營收的比例也由53.4%上升至57.65%。而同時期內，其白電與黑電的合計營收占其總營收的比例由37.22%下降至29.6%。

需要注意的是，IT產品及中間產品的毛利率顯著低于家電產品，由高毛利率的家電業務向低毛利率的IT產品、中間產品業務擴張，在一定程度上影響了該公司的盈利水平。

此外，今年9月21日，該公司發布公告稱，旗下綿陽尚誠置業有限公司100%股權被轉讓事宜已獲董事會通過。對于此次股權轉讓事宜，該公司稱“為了更快盤活公司存量土地資源，并聚焦更多資源用以公司戰略搬遷與產業轉型升級”。

分析人士認為，四川長虹的主要業績來源較廣，但產品條線的頻繁擴張、資產的出售或側面反映出其在多元化的擴張過程中主業不夠聚焦。

盈利能力難言穩健

近些年，四川長虹營收規模穩健增加，但其盈利能力卻沒有呈現出穩定的增長趨勢。

以該公司前三季度業績數據為分析基準，《投資時報》研究員留意到，近三年其前三季度營收規模雖然呈現增加趨勢，但歸母凈利潤卻處于連續下降通道，由2.05億元降至-1.31億元。

進一步分析來看，2011年9月30日—2020年9月30日，其歸母凈利潤最高曾沖至5.22億元，最低點則為-4.95億元，兩者差額高達10.17億元。與此同時，該公司歸母凈利潤同比增速波動過大，最高同比增速曾于2016年前三季度達到205.37%，最低則為今年前三季度的-439.83%。由此可見，無論是歸母凈利潤差額，還是歸母凈利潤同比增速，均在一定程度上反映出該公司盈利能力穩定性欠佳。

這從其年報數據中也可見一斑。《投資時報》研究員注意到，最近10個會計年度中，該公司有6個會計年度歸母凈利潤同比增速均為負值，而最近5個會計年度中，更是有高達4個會計年度歸母凈利潤同比增速為負，可以看到，時間越靠近現在、波動性越大。

需要注意的是，近些年，該公司銷售毛利率和銷售凈利率呈現連續下降趨勢，其中，銷售凈利率由2016年前三季度的2%下降至2020年前三季度的-0.1%，同時間周期內，銷售毛利率也由14.85%減少至9.94%。

關鍵詞： 四川長虹