今年以來(lái)，隨著A股主要股指走強(qiáng)，以分級(jí)基金B(yǎng)份額為代表的杠桿基金開(kāi)始出現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢(shì)。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月27日，納入統(tǒng)計(jì)的120余只分級(jí)基金B(yǎng)份額年初至今平均漲幅高達(dá)42%，其中，網(wǎng)金B(yǎng)、TMTB、國(guó)防B等累計(jì)漲幅均超過(guò)120%。
但是，分級(jí)基金B(yǎng)份額在短期內(nèi)取得比較高的漲幅將可能產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)，分級(jí)B在二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相對(duì)于基金份額參考凈值的溢價(jià)幅度較高，投資者如果盲目跟風(fēng)投資，可能遭受重大損失。
根據(jù)合同，基金公司一般會(huì)對(duì)分級(jí)B基金的單日溢價(jià)幅度設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)提示，股票型分級(jí)B基金的溢價(jià)幅度一般設(shè)置為20%。分級(jí)B基金的單日漲幅屢次接近甚至達(dá)到20%關(guān)口，今年以來(lái)截至3月27日，分級(jí)B基金已經(jīng)累計(jì)63次觸發(fā)了溢價(jià)提示，其中，包括諾安基金、融通基金、招商基金等10余家基金公司、29只分級(jí)B份額產(chǎn)品。觸發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示次數(shù)最多的分級(jí)B基金是鵬華環(huán)保分級(jí)B，該基金在今年以來(lái)已經(jīng)先后7次發(fā)布了觸發(fā)溢價(jià)的提示，申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)分級(jí)B、鵬華環(huán)保分級(jí)B和工銀中證新能源指數(shù)分級(jí)B分別有6次。此外，根據(jù)滬深交易所基金公告顯示，此前已有300分級(jí)、100分級(jí)、互利B等130只分級(jí)基金公告暫停大額申購(gòu)、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。
分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過(guò)對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)(或多級(jí))風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。其主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類(lèi)或多類(lèi)份額，并分別給予不同的收益分配。
由于分級(jí)基金既能夠在場(chǎng)內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，又具有在場(chǎng)外的資產(chǎn)凈值，這兩種“價(jià)格”的存在導(dǎo)致分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)外“價(jià)格”存在折價(jià)和溢價(jià)，也讓兩個(gè)價(jià)格之間的套利成為可能。例如，當(dāng)股市在短期內(nèi)出現(xiàn)大漲或大跌時(shí)，分級(jí)B受到漲跌停板的限制漲跌幅不能超過(guò)10%，但由于其帶有杠桿的特性，單位凈值的漲跌在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下有可能超過(guò)10%，甚至達(dá)到20%或30%，其交易價(jià)格往往大幅高于或者低于其凈值，套利空間由此產(chǎn)生。
很多投機(jī)資金為賺取套利價(jià)差，紛紛涌入分級(jí)基金產(chǎn)品，造成短期內(nèi)此類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模有所增加。金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為，在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，套利空間可能存在，但是一旦市場(chǎng)大幅回調(diào)，可能觸發(fā)分級(jí)基金下折，將套利資金“悶死”在分級(jí)產(chǎn)品中。除了套利風(fēng)險(xiǎn)之外，分級(jí)基金下折和轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)也不可不防。相關(guān)規(guī)模沒(méi)有達(dá)到監(jiān)管要求的分級(jí)基金將被要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型的方向可能為ETF或其他普通主動(dòng)管理類(lèi)產(chǎn)品。
根據(jù)2018年4月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，公募產(chǎn)品和開(kāi)放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。“資管新規(guī)”同時(shí)明確，在實(shí)施的過(guò)渡期內(nèi)，由金融機(jī)構(gòu)按照自主有序方式確定整改計(jì)劃，經(jīng)金融監(jiān)管部門(mén)確認(rèn)后執(zhí)行。“資管新規(guī)”落地后，各家基金公司也逐步著手設(shè)計(jì)分級(jí)機(jī)制的退出方案。目前基金業(yè)對(duì)“分級(jí)基金不進(jìn)行份額分級(jí)”的要求大體采用三種方案：轉(zhuǎn)型、提前終止與取消分級(jí)運(yùn)作。
業(yè)內(nèi)人士提醒，一旦未來(lái)取消分級(jí)運(yùn)作，其杠桿倍數(shù)都將直接歸零，即高溢價(jià)的核心基礎(chǔ)不復(fù)存在。此外，取消分級(jí)運(yùn)作機(jī)制后，分級(jí)基金B(yǎng)份額一般會(huì)從交易所摘牌，其二級(jí)市場(chǎng)交易的流動(dòng)性也會(huì)終結(jié)，持有人除了將其按照凈值折算為母基金份額外，并沒(méi)有其他選擇，而在此之前，持有人可以在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出或者提前合并贖回，投資者應(yīng)提前做好風(fēng)險(xiǎn)防控準(zhǔn)備。
