2022年第一季度，高途經營性現金凈流出近5億元，若中短期持續凈流出，公司現金流方面或漸趨承壓。
“雙減政策”落地近一年，原K12教培頭部公司業務轉型成效如何?
日前，在線教育上市公司高途集團(GOTU.N)披露2022年第一季度未經審計財務業績，凈收入、營收成本同比“雙降”超六成至7.25億元、2.13億元，以致于毛利率同比微增0.1個百分點。
同時，受各項費用大幅減少影響，尤其是政策管控下，學科輔導服務營銷活動支出大為減少，該公司銷售費用同比大降近九成，反映到利潤端，公司實現凈利潤5371.8萬元，較上年同期扭虧為盈，也是自“雙減政策”發布后第二個單季盈利。但其凈利率指標僅為“個位數”，較2021年第四季度下落約15個百分點。
有分析認為，高途集團等原K12教培公司轉型路徑已逐漸清晰、且顯示一定成效。也有分析認為，公司各個轉型方向面臨不同難度，轉型業務處于早期發展階段，尚存不確定性。
值得注意的是，今年5月20日，該公司首次發布考研白皮書，并提出“以兩年為期，成為考研教育行業第一”，可見公司對該領域的重視。但高途集團愿望能否成真?面對各細分賽道領先“玩家”、原K12教培頭部公司的同場競爭，公司業務轉型最終成效幾何?且2022年第一季度，公司經營性現金凈流出近5億元，若中短期持續凈流出，現金方面或漸趨承壓。
在股價走勢方面，6月7日、8日，高途集團股價連漲兩天。但此后波瀾不驚，截至6月14日收盤于1.85美元/股(不復權，下同)，與今年2月高點2.57美元/股相比仍有落差。
凈利率環比下降
公開資料顯示，高途集團前身是“跟誰學”，于2014年6月創建。2021年7月“雙減政策”落地，新東方、好未來、豆神教育、學大教育、猿輔導、作業幫等K12教培頭部公司紛紛轉型。高途集團也于2021年第三季度，宣布向成人、職業教育及智能數字產品方向轉型，開啟第三次創業。2021年底，公司停止K9服務;2022年2月前，停止向高中生提供與學科相關的輔導服務。
從日前披露的一季報來看，2022年第一季度，該公司實現凈收入7.25億元，環比減少43.1%，同比減少62.7%。受2021年公司業務重組導致員工相關成本、學習材料成本和租金支出下降影響，該公司營收成本由上年同期的5.72億元降至2.13億元，降幅也約62.7%，與凈收入降幅一致，以致于綜合毛利率為70.6%，較上年同期微增0.1個百分點。
數據來看，該季度，高途集團業績較大亮點在于盈利端。由于政策管控，學科輔導服務的品牌和營銷活動支出大為減少，高途集團的銷售費用僅為2.84億元，較上年同期的22.89億元降幅達87.6%，遠超過凈收入降幅。
而公司研發費用、一般和行政費用的同比降幅也略超收入，降幅均在63%以上。整體上，公司營業費用由上年同期的28.71億元降至4.86億元，降幅深達83.1%。
以致于2022年第一季度，高途集團實現凈利潤5371.8萬元、非公認會計準則凈利潤(Non-GAAP)9254.3萬元，雖環比下降81.2%、71.5%，但較上年同期虧損 14.26億元、13.29億元已扭虧為盈。
且從季度來看，該公司已連續兩個單季盈利，不過凈利率指標尚未完全恢復。2022年第一季度，公司凈利率、凈利率(Non-GAAP)僅為7.4%、12.8%，與2021年第四季度的22.4%、25.5%相比，下落約15個、13個百分點。
轉型業務還需關注
在一季報中，公司創始人、董事長兼CEO陳向東表示，本季度與上一季度相比，專業和職業教育服務規模進一步擴大。STEAM教育(素質教育)服務也取得進展，尤其是在編程輔導業務方面。未來，公司將續續發展四大核心業務，即大學生及成人教育、職業教育、素質教育和數字產品。
相關研報顯示，報告期內，該公司大學生和成人教育、素質教育、職業教育和數字產品的收入同比增速超200%，而這部分現金收入同比增速為42%;其中，成人業務收入同比、環比增長均超80%，尤其是編程業務現金收入同比增長超10倍。但《投資時報》研究員注意到，在季報中，公司并未將各業務板塊的收入情況進行“細化”說明，故各業務板塊具體營收、收入貢獻情況不得而知。
華泰證券研報則指出，K12教育公司轉型方向已逐漸清晰，其中成人、職教、素質課等業務基數較小，較易實現高增長，但由于業務發展階段尚處早期，商業模型打磨及用戶續費情況還需長期關注。
也有業內人士認為，高途集團現階段業務方向沒有問題，但各個方向面臨難度有所不同。諸如，公務員考試市場，已有中公教育、華圖教育占據，剩余市場不多;而職業教育門檻較高、且市場邏輯與K12領域不太一樣。
事實上，今年5月20日，該公司首次發布《高途大學生考研白皮書》、升級大學生業務的“同心圓4.0”產品，并提出“以兩年為期，成為考研教育行業第一”。考研是公司既有業務、市場規模百億級，但“兩年期”愿望能否成真，還待后觀。
另外不可忽略的是，同處轉型中的有道(DAO.N)，對智能硬件、STEAM、成人教育多元化投入，2022年第一季度總收入12.01億元，同比、環比增長26.6%、14.5%，毛利率同比、環比增長1個、11個百分點至53.5%，歸母凈虧損同比收窄近六成、為-0.95億元。基于原有教研和技術優勢，好未來(TAL.N)也在學習服務外，向技術和內容服務商領域進行探索。
面對各細分市場領先“玩家”、原K12教培公司同場競爭，高途集團未來業績走向，還存在一定不確定性。
此外，2022年第一季度，高途集團經營性現金凈流出4.81億元，雖較上年同期凈流出金額減少，但仍為流出狀態。而公司持有現金有現金等價物、限制性現金和短期投資合計32.07億元，較2021年末的36.71億元已減少4.64億元。若未來，公司經營性現金仍持續凈流出，現金方面或繼續承壓。(王子西)
